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申万宏源反身性逻辑被不幸验证

2019-08-15 11:31:56来源:励志吧0次阅读

申万宏源:反身性逻辑被不幸验证 2015-06-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

我们从未经历过加杠杆的牛熊,杠杆挤出影响的不确定性伤害风险偏好。本周初,IPO申购资金回流的市场实验仅是日内震荡较大的弱反弹,有持续性的新主线并未出现。市场实验结果不理想使得我们多一份谨慎。近期我们一再提示,震荡格局尚未真正走出,控制仓位,不要急于抢反弹,目前无论仓位和风格均已得到验证。上周我们强“警惕反身性”(比如货币政策边际不再宽松逻辑的提出),挤出杠杆影响的不确定性则强化了反身性。一种被广泛认同的说法是,上周的快速下跌1:5的杠杆被明显挤出,本周的调整已威胁到了1:4和1: 杠杆资金,而杠杆更低的两融资金本周并未明显下降。杠杆挤出并未完成,而杠杆挤出居民资产负债表受到伤害将如何影响市场不可测,亦无历史经验可考。这种“不可测”已明显伤害市场的风险偏好,并可能在较长的一段时间内,阻碍市场风险偏好的修复。所以我们维持市场需要时间恢复元气的判断。

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